Circle zrobiła «swój blockchain» Arc: dlaczego emitent USDC skopiował Ethereum i stanął za ladą z własnym tokenem

Circle ma wszystko, o czym krypto-startupy mogą tylko pomarzyć: dziesiątki miliardów dolarów w rezerwach, amerykańskie licencje, status spółki publicznej na NYSE i bezpośrednie drzwi do gabinetów największych banków. Przy takim zasobie można było zebrać najlepszych inżynierów na planecie i od zera zbudować naprawdę przełomową architekturę płatności. Zamiast tego w raporcie za trzeci kwartał Circle pochwaliła się uruchomieniem «własnego blockchaina» Arc — który przy bliższym spojrzeniu okazuje się kolejnym klonem Ethereum z przepisanym chain ID, kupionym konsensusem i zamkniętym klubem walidatorów na zaproszenia. Ale najciekawsze schowane jest w tabeli finansowej: firma, której biznes stoi na wizerunku nudnego i wiarygodnego cyfrowego dolara, nagle wydrukowała 10 miliardów własnych tokenów ARC i po cichu sprzedała je na presale za 182 mln dolarów.

Przypomnijmy bez dyplomatycznych ukłonów, co w języku rynku krypto naprawdę znaczy słowo «presale». Zamknięci inwestorzy i fundusze nigdy nie wykładają prawie dwustu milionów dolarów tylko po to, by trzymać w portfelu «instrument koordynacji sieci». W dziewięciu przypadkach na dziesięć presale to hurtowy skup monet wydrukowanych z powietrza po okazyjnej cenie pod jedno jedyne niepisane obiecanie: później token wyjdzie na giełdy, witrynę rozgrzeją głośne nazwiska partnerów, a wcześni nabywcy z wielokrotnym zyskiem zrzucą zapasy na detaliczny tłum. Żadnej innej mechaniki finansowej za zamkniętymi przedsprzedażami tokenów nie ma.

Kopiuj-wklej za miliardy: zmienili chain ID i nazwali systemem operacyjnym

4 listopada 2026 Circle opublikowała raport za trzeci kwartał, wystawiając na witrynę dwa wrześniowe wydarzenia: start sieci głównej blockchaina warstwy 1 Arc i emisję 10 miliardów tokenów ARC. W komunikatach podaje się to z maksymalnym patosem — jako «ekonomiczny system operacyjny internetu», stworzony na «erę gospodarki agentowej» i globalne rynki finansowe.

Wystarczy jednak zamknąć reklamową broszurę i otworzyć własną dokumentację techniczną Arc, a cała magia się rozwiewa. Przed nami zestaw złożony z dobrze znanych cudzych części:

1. Wykonanie — standardowa maszyna wirtualna Ethereum (EVM). W środku kręci się zwykły klient Reth w Rust. Kontrakty Solidity, portfele w rodzaju MetaMask i cały znajomy toolkit Ethereum działają bez zmian. Żeby sieć różniła się od oryginału, po prostu przypisano jej nowy identyfikator — chain ID 5042.
2. Konsensus — Tendermint kupiony z półki. Za składanie i potwierdzanie bloków odpowiada silnik Malachite. To implementacja klasycznego algorytmu Tendermint BFT, na którym od lat działa rodzina sieci Cosmos. Circle nawet go nie napisała: w sierpniu 2025 po prostu kupiła zespół i kod Malachite od Informal Systems i spięła ten silnik z klientem Ethereum przez standardowe Engine API.
3. Walidatorzy — ściśle według listy Circle. Otwartego wejścia do sieci nie ma. W dokumentacji i zastrzeżeniach prawnych wprost napisano, że Arc działa w modelu Proof of Authority z zamkniętym zestawem walidatorów. Zwykły człowiek lub obca firma może postawić węzeł tylko po to, by patrzeć z boku i weryfikować cudze transakcje; prawo składania bloków i głosowania przyznaje sama Circle. Na listę startową zaproszono głośne nazwiska — od BlackRock, Visa i Mastercard po Standard Chartered i Deutsche Börse — z obietnicą podłączania ich etapami.
4. Gaz w USDC. Jedyna naprawdę wygodna decyzja praktyczna: prowizje w sieci ściągane są prosto w stablecoinie USDC, bez konieczności kupowania osobnej zmiennej monety tylko po to, by zapłacić za przelew.

I tu pojawia się oczywiste pytanie: po co przy takiej architekturze w ogóle słowo «blockchain»? Jeśli walidatorów za rękę prowadzi sama firma, a jedyną jednostką rozliczeniową i paliwem sieci jest jej własny scentralizowany USDC, to przy takim poziomie kontroli Circle mogłaby po prostu wypuścić swój ersatz-PayPal na zwykłej bazie danych i malować tam dowolne salda. Przelewy leciałyby jeszcze szybciej, a żadnego konsensusu kupować by nie trzeba.

Ale uczciwa scentralizowana baza danych ma dwa minusy. Po pierwsze, trzeba samemu napisać całą obudowę, podczas gdy klon Ethereum pozwala za darmo wjechać na cudzym garbie — gotowe portfele jak MetaMask, cudze kontrakty Solidity i znajome narzędzia deweloperskie. A po drugie, za tabelę na serwerze albo kolejnego PayPala nikt nie da ci 182 mln dolarów na presale własnego tokena. Do tego szyld «nowy blockchain L1» jest po prostu niezbędny.

Nazwijmy rzeczy po imieniu. Wziąć gotową maszynę wirtualną Ethereum, dokręcić z boku konsensus z rodziny Tendermint, zmienić chain ID, oddać stery zatwierdzonym walidatorom i ogłosić wynik «nowym blockchainem» — to przepis, według którego przez ostatnie pięć lat wytłoczono dziesiątki sieci: od BNB Chain i Polygon po Avalanche C-Chain i nieskończoną procesję małych klonów EVM. Kiedy startup z pięciu osób forkuje Ethereum i zmienia trzy linijki w configu, nikt nie ma pretensji — ludzie oszczędzają czas i budżet. Kiedy to samo przy 865 mln dolarów przychodu kwartalnego robi gigant formatu Circle, a potem nazywa tę składankę «ekonomicznym OS internetu», wygląda to na bezczelną fuszerkę.

Emitent stablecoina na tropie tokensale: skąd w raporcie 182 mln dolarów?

Jeśli klon Ethereum wywołuje tylko inżynierską nudę, emisja własnego tokena ARC wywołuje już bezpośrednie zdumienie.

Popatrzcie, jak starannie Circle ubezpiecza sformułowania pod prawników w komunikacie. Firma informuje, że wygenerowała w USA startową podaż 10 miliardów tokenów ARC, nazywa je «cyfrowym towarem» do przyszłego zarządzania siecią i od razu robi ważne zastrzeżenie: sam fakt emisji tokenów nie jest obietnicą wprowadzenia ich do publicznego obiegu. Że to tylko «kamień milowy techniczny», a kwestię przejścia sieci na Proof of Stake z udziałem tokena ARC firma dopiero «rozważy w 2027 roku».

Brzmi jak niewinna techniczna rezerwa na przyszłość — dokładnie do momentu, gdy zescrollujesz raport kwartalny do tabeli przychodów. Tam w wierszu «Other Revenue» nagle wybucha wzrost o 627% rok do roku — do 207 mln dolarów. I sama Circle spokojnie wyjaśnia w przypisie: 182 mln z tej sumy przyniosła zamknięta przedsprzedaż (presale) tokena ARC.

Przeczytajcie to jeszcze raz. Prowizje w sieci Arc płaci się w USDC. Stakingu w sieci nie ma — walidatorzy są mianowani z listy. Publiczne wyjście tokena ARC na rynek oficjalnie nie jest obiecane. Ale 10 miliardów monet już wydrukowano, a 182 miliony żywych dolarów z ich sprzedaży już leżą w kwartalnym przychodzie firmy i podnoszą jej skorygowaną EBITDA od razu o 85%! Komu dokładnie sprzedano ten pakiet, po jakiej cenie, z jakimi okresami lockupu i na kim ostatecznie planuje się zrzucić te miliardy tokenów — w raporcie ani słowa.

Porównajcie z głównym konkurentem. Tetherowi na rynku można stawiać ile się chce zarzutów, ale Tether nie emituje pod własną marką spekulacyjnego tokena i nie wpisuje jego zamkniętej wyprzedaży do przychodu emitenta USDT. A ostentacyjnie poprawna, regulowana Circle spokojnie stanęła za ladą i poszła handlować własną monetą.

Po co posiadaczowi «cyfrowego dolara» cudza venture-ruletka?

Tu pęka sama podstawowa logika biznesu. Czym jest emitent stablecoina w zdrowym świecie? To skrajnie nudna kasa rozliczeniowa. Jej jedyna praca: przyjąć od klienta prawdziwego dolara, włożyć go w krótkie bony skarbowe, zabrać sobie skromny kawałek dochodu z rezerw i w każdej chwili być gotową zwrócić tego dolara jeden do jednego. Żadnego ryzyka, żadnych venture-awantur, żadnej gry kursami. Właśnie za tę żelbetową przewidywalność ludzie trzymają w USDC ponad 73 miliardy dolarów.

Sprzedaż własnego tokena za 182 mln dolarów to skok w zupełnie inny biznes. To pełnoprawna transakcja komercyjna z inwestorami, którzy wyłożyli prawie dwieście milionów dolarów wyraźnie nie z dobroczynności, lecz licząc na przyszłe wyjście w cash. Przy każdej takiej historii są oczekiwania zwrotu, zamknięte umowy inwestycyjne, wzajemne zobowiązania i — nazwijmy rzeczy po imieniu — całkiem realne ryzyko porażki, wielomilionowych pozwów i bankructwa, jeśli projekt nie wystartuje albo nabywcy presale zostaną z niczym bez listingu.

I oto pytanie z pozycji prostej logiki komercyjnej, bez adwokackich bajek o «nietykalnych kontach»: po co w ogóle wrzucono te dwa światy do jednego korporacyjnego kotła? Dlaczego człowiek albo firma, które po prostu trzymają obrotowe dolary w USDC, w ogóle mają myśleć o losie token-venture Circle, zgadywać warunki zamkniętego presale i liczyć, że w razie krachu tej imprezy wściekli inwestorzy ARC nie przyjdą przez sądy bankrutować emitenta i dzielić jego majątku w ogólnej masie upadłościowej?

Na rynku krypto stablecoin zawsze pełnił rolę wojskowego lekarza w szpitalu polowym: kiedy wokół pękają pociski zmienności i płoną spekulacyjne monety, biegniesz do niego do cichego namiotu z czerwonym krzyżem, żeby po prostu przeczekać walkę i zachować pieniądze w całości. W przypadku Arc ten wojskowy lekarz nagle zrzucił biały fartuch, zapiął na plecach miotacz ognia własnego tokensale i pobiegł do ataku robić kwartalny przychód. Widowisko może i efektowne — tylko leczyć się u takiego doktora robi się coraz straszniej.